每经记者 鄢银婵 每经编辑 魏官红
2009年，是益佰制药（600594，SH）的一个分水岭。
这一年，益佰制药创始人之一叶湘武“出走”，以9903万元价格带走了上海佰加壹医药有限公司（景峰医药前身）97.02%股权。自此，益佰制药进入了由窦?⒘崛?嬲贫娴氖贝?Ｖ档靡惶岬氖牵?013年，景峰医药借壳*ST天一上市，评估值高达35.02亿元，目前公司市值与益佰制药旗鼓相当。
以肿瘤为核心发展医药医疗产业，是窦?⒘嵛?姘壑埔┲贫ǖ闹饕?铰裕??⒐涸虺晌?谜铰缘囊话牙?鳌＞荨睹咳站?眯挛拧芳钦卟煌耆?臣疲??009年到2019年，益佰制药实施并达成的并购累计10次以上。
不过，由于公司研发偏弱、投资收益难有起色，并购更像是制约公司的魔咒。2015年及2016年间，益佰制药发布的多个在肿瘤医疗领域布局的公告，不少投资要么无疾而终，要么已转让给他人。
此外，益佰制药曾计划的一只规模达30亿元的肿瘤医疗产业并购基金也“蹊跷”地转给了深圳园维投资管理有限公司（以下简称园维投资），该公司不仅频频与益佰制药“做生意”，且其一名股东的持股公司还有益佰制药及其重要子公司的高管进入。
▲2018年公司主打产品注射用洛铂（左）以及复方斑蝥胶囊（右）销量增速低于产量 数据来源：公告年报 邹利制图
贵州药企“老大”让位
益佰制药频频举起“并购”大旗的背后，是其要在2020年之前打造“百亿医药企业集团”的野心。
早在2014年8月，贵州省政府出台《贵州省新医药产业发展规划（2014～2017年）》，开始实施“巨人计划”。根据该计划，益佰制药、信邦制药、贵州百灵等三家公司均纳入产业规划以进行重点培育范围，计划用3年时间实现大跨步发展。其中，益佰制药将率先成为100亿元级医药大集团；贵州百灵和信邦制药则计划分别成为50亿元级、20亿元级的医药集团。
而就目前的数据来看，仅有益佰制药尚未完成上述目标。另外，信邦制药已反超益佰制药，成为贵州省内第一家总资产达百亿元级的医药公司。
据益佰制药2018年年报，截至报告期末，公司总资产为64.75亿元，较2017年下滑了9.99%。而贵州百灵和信邦制药的总资产在2018年末分别为59.76亿元和108.54亿元。
事实上，当年益佰制药之所以被贵州省政府给予“一号种子”的定位，与其当时难以撼动的贵州医药业“一哥”位置有直接关联。根据三家上市公司发布的财报，2013年，益佰制药、贵州百灵、信邦制药的营收分别为27.84亿元、14.05亿元和5.69亿元，净利润分别为4.29亿元、2.69亿元和4023.73万元。可以看到，不论是营收规模还是盈利情况，益佰制药均拔得头筹。
可五年后，不只是总资产排位生变，三家药企的营收排位也有了变化。2018年，益佰制药、贵州百灵、信邦制药的营收分别为38.82亿元、31.36亿元、65.80亿元。
“益佰制药百亿计划未能如期完成，背后的原因比较复杂，之前公司为了做大做强规模，也有非常多的尝试，但最后不尽人意。”西南地区一位医药行业人士对此表示。
《每日经济新闻》记者注意到，2013年下半年、2014年益佰制药迎来并购高峰期，在一年多的时间里，公司收购了女子大药厂、长安国际制药、中盛海天制药等公司。而女子大药厂和中盛海天制药正是益佰制药2018年商誉“爆雷”的主角，公司分别计提商誉减值3.6亿元、4.86亿元，占上市公司2018年合计计提商誉减值10.19亿元的83.02%。此外，长安国际制药尚有原值4.73亿元的商誉至今未计提减值准备。
除了大举并购以外，益佰制药还在人事架构上做了一些调整。
2015年1月，益佰制药董事会决定聘任郎洪平为总经理，聘任李刚为公司董事会秘书。郎洪平在医药行业从事销售多年，熟悉制药行业产品销售策划，对产品市场推广策划及商业运作方面经验丰富。彼时，业界认为这一任命有利于公司冲刺“巨人计划”。
但值得玩味的是，2019年1月，益佰制药的管理层发生细微变动。郎洪平的职务变更为副董事长、联席总裁，董事长和总经理职位均由公司实控人窦?⒘岬Ｈ巍?/p>
郎洪平交出总经理职位，是否与益佰制药冲刺“巨人计划”不如意有关？记者就此向益佰制药提出了采访诉求，不过截至发稿，尚未收到回复。
重磅产品销量下滑
除了并购战略失意外，益佰制药的重点产品近年来也表现平平。
益佰制药的医药产品涉及肿瘤、心脑血管、妇科、儿童、骨科和呼吸等多个治疗领域，其中艾迪注射液、银杏达莫注射液、复方斑蝥胶囊、注射用洛铂、妇炎消胶囊均为其主打品种。
2018年，公司艾迪注射液的生产量、销售量、库存量分别为4767.44万支、5201.83万支和309.13万支，分别同比减少11.71%、8.21%和62.84%；银杏达莫注射液的生产量、销售量、库存量分别为2425.17万支、3222.12万支和132.38万支，分别同比减少47.47%、24.24%和87.91%。
“从这个数据来看，去年公司是主动减少了生产，目的是为了消化库存，但整体来看销售的部分是下滑的。”一位不愿具名的会计分析师表示。
此外，2018年公司注射用洛铂的生产量、销售量、库存量分别为203.81万支、165.87万支和60.48万支，分别同比增加123.77%、54.42%和157.14%；复方斑蝥胶囊的生产量、销售量、库存量分别为287.70万支、284.15万支和30.13万支，分别同比增加26.89%、增加19.54%、减少25.99%。上述数据反映出公司产品存在销售量增速远低于生产量增速的情况，销售出现疲软态势。
而这并非在2018年首次出现。《每日经济新闻》记者统计发现，2017年艾迪注射液、复方斑蝥胶囊、银杏达莫注射液就已经出现销量大幅下滑的情况，而注射用洛铂的销量增速也自2016年起逐年下滑。
“益佰制药是一家以销售见长的制药企业，创始人均具有丰富的医药销售经验。”上述医药行业人士表示，相比强大的营销能力，公司在研发上有一定短板，要实现规模化发展只有通过并购。
据益佰制药披露，2012年～2018年，公司各年度的研发投入分别为4800万元、7833.28万元、9149.97万元、1.04亿元、1.88亿元、2.19亿元和1.49亿元，分别占各期营收的2.13%、2.82%、2.9%、3.17%、5.13%、5.76%和3.85%。
“中药行业近年来平均研发水平在3%左右，它本来就处于一个较低的位置，低于生物药、化学药。”北京鼎臣医药管理咨询中心负责人史立臣表示。
益佰制药的研发短板也引起了公司的重视，特别是在2016年、2017年，公司明显加大了研发方面的投入。不过《每日经济新闻》记者查询公司披露的信息以及国家药品监督管理局网站发现，其收到的成效并不明显。2013年至2018年，公司年报中均没有上市新药的相关内容。
此外，据益佰制药在2018年年报中披露的5个重要产品，艾迪注射液、复方斑蝥胶囊、银杏达莫注射液均为公司上市之初就存在，另外两个重磅产品注射用洛铂和葆宫止血颗粒则是通过并购而来。此外，自2014年起便一直处于研发中的化学药甲磺酸达比加群酯胶囊、中药珍珠滴丸尚分别处于技术审评通过获得临床批件和Ⅲ期临床阶段。而甲磺酸达比加群酯胶囊已获批准的国产仿制厂家数量有6家，江苏吴中医药集团也早在2014年就拿到了珍珠滴丸的生产批文，益佰制药两款药品成功上市后能撬动多大市场尚是未知数。
多个肿瘤医疗项目无疾而终
事实上，在传统制药企业投资医院方面，益佰制药是行动较早的一个。2004年3月，益佰制药刚刚成功上市，当年10月便参与投资改制江苏省灌南县人民医院。在此后的10年间，益佰制药在医疗领域一直没有进一步的动作。自2015年起，公司才开始通过并购、共建、托管等方式，试图打造一个“药品+连锁肿瘤医院/中心+医生集团”的肿瘤治疗全产业链平台。
肿瘤医疗对公司到底有多重要？公司前董秘李刚就曾公开表示，肿瘤服务将成为公司未来唯一的发展战略。据《每日经济新闻》记者初步统计，益佰制药先后在该领域的投资动作多达20余次，披露投资金额超过10亿元，投资领域以医院、肿瘤治疗中心、医生集团和肿瘤医疗投资平台为主。
2016年7月，时任益佰制药总经理的郎洪平在接受媒体采访称：“益佰制药拟成立25个省级肿瘤医生集团，未来肿瘤业务将进行证券化。”
“益佰制药本身的产品线就有抗肿瘤这一亮点，医药企业向医疗领域拓展在行业内很常见。”史立臣曾在接受《每日经济新闻》记者采访时表示。
种种迹象显示，2015年及2016年间，益佰制药发布的多个在肿瘤医疗领域布局的公告，不少投资要么无疾而终，要么已转让给他人。
今年4月，益佰制药公告称，公司决定将所持有的贵州益佰艾康肿瘤医生集团医疗有限公司（以下简称益佰艾康）51%股权转让给江苏科利华医疗技术有限公司，交易价格为人民币730万元。
值得一提的是，益佰制药在2017年年报中说明医疗服务板块时，着重强调“已设立了7家肿瘤医生集团”。而企查查显示，益佰艾康的控股企业有6家，分别为福州益佰艾康、四川翰博瑞得肿瘤医疗科技有限公司、天津益佰艾康、湖南益佰艾康、安徽益佰艾康、辽宁益佰艾康。这也意味着，益佰制药将益佰艾康的股权全部转让出去后，此前着重布局的医生集团业务已完全终结。
此外，益佰制药还多次在年报中提及公司投资了25个肿瘤治疗中心、5家运营医院。至于25家肿瘤治疗中心分布在哪些地方，公司则未详细说明。
记者注意到，早在2015年9月，益佰制药就公告称公司计划与广州金沙洲医院投资管理有限公司（以下简称金沙洲医投）签订协议，双方拟出资共同成立广东肿瘤医疗投资管理有限公司，新公司拟与广州中医药大学金沙洲医院（以下简称金沙洲医院）合作建设肿瘤中心。
益佰制药并未披露上述投资的后续进展，不过目前看来投资似乎进行得并不顺利。工商档案显示，目前金沙洲医投没有任何一家对外投资公司，金沙洲医院官网显示仅有肿瘤一科、肿瘤三科。6月17日，记者联系该医院，接线人员称自己并未听说与益佰制药的合作事项。此外，益佰制药旗下也没有上述拟投资公司。
2016年4月，益佰制药披露拟与上海迈翰医疗投资管理有限公司共同发起成立上海益佰迈翰医院管理有限公司，以发起设立益佰迈翰肿瘤医疗服务并购基金（有限合伙）；该年6月，工商核定名称为杭州益翰投资管理有限公司。工商资料显示，2018年2月，益佰制药就已将杭州益瀚投资51%的股权转让给了上海康行医疗科技。
2016年6月，益佰制药还披露拟与澳大利亚的Integrated Clinical oncology Network Pty Ltd（以下简称ICON）合作投资上海益佰艾康肿瘤医疗管理公司，布局放疗管理业务合作。不过，目前益佰制药的子公司中并没有与ICON的合资公司。
值得一提的是，除了转让益佰艾康股权事项有披露外，其他上述投资的后续进展，益佰制药均未进行任何披露。
2018年年底，益佰制药出售了收购未满3年的淮南朝阳医院，其53%股权合计购入价格为6.1亿元，售出价格为6.6亿元，而淮南朝阳医院并表后一直处于盈利状态，2017年、2018年前三季度的净利润合计达到1.25亿元。
而据益佰制药2016年8月披露的与淮南市政府签订的“战略合作协议”，包括打造皖北地区肿瘤治疗医疗机构龙头、发起成立产业基金、开展专科诊疗等目标事项均要依托淮南朝阳医院。该医院出售后是否意味着该协议就此终止？目前尚不可知。
30亿并购基金落入园维投资
在肿瘤医疗领域的布局中，益佰制药的大手笔还包括一只规模达30亿元的肿瘤医疗产业并购基金。
2015年7月11日，公司披露拟与中钰资本共同发起设立投资规模30亿元的肿瘤医疗产业并购基金，随即收获两个涨停。目前看来，该事项有些蹊跷。工商资料显示，中钰资本旗下的155家控股子公司、益佰制药旗下的42家子公司中均没有该肿瘤医疗产业并购基金。
但奇怪的是，记者发现一家名为贵州益佰中钰资本管理有限公司（以下简称益佰中钰资本）的公司，由园维投资100%控股，后者的股东为自然人袁华、周力力，分别持股60%和40%。工商历史变更信息显示，中钰健康资本（中钰资本旗下公司）曾为该公司股东，2018年9月，中钰健康资本将其所持有的60%股份转让给了园维投资。
益佰制药所披露的30亿元规模的投资并购基金项目为何落在了一家看起来与其毫无关联的公司身上？这家公司与益佰制药又有怎样的关系？记者深入调查发现，尽管股权上看起来毫无瓜葛，但园维投资所有投资业务均与益佰制药有关。
工商资料显示，园维投资旗下公司包括贵州益佰艾康肿瘤医生集团、益佰中钰资本、上海益佰医院管理有限公司、贵阳黔劲运输机械有限责任公司（以下简称黔劲运输），分别持股25%、100%、10%和100%。
益佰制药在2015年10月披露拟与自然人尹红、园维投资共同出资成立上海益佰肿瘤医疗投资管理有限公司（实际为上海益佰医院管理有限公司），计划借助尹红的人脉开拓相关肿瘤医院及肿瘤治疗中心标的。其表示，该协议签署并未构成关联交易；而在公司披露成立益佰艾康肿瘤医生集团的公告中，也有“未构成关联交易”的表述。
黔劲运输原本为益佰制药2007年以1624万元从贵州英发房地产公司收购而来，为此还给上市公司带来了241万元的商誉。工商资料显示，2018年11月，益佰制药退出黔劲运输，不过上市公司并未披露退出价格等相关信息。
记者进一步调查发现，益佰制药与园维投资关系匪浅。园维投资的股东周力力，其所投资的另一家公司贵安新区玖久科技有限公司（周力力持股40%）的法定代表人、执行董事兼总经理均为曾国辉，而曾国辉则在益佰制药多家子公司里担任要职或为法定代表人。包括南京睿科投资（上市公司持股51%）的法定代表人、董事长，辽宁曼迪科（上市公司持股59%）的董事、福州益佰医疗（上市公司持股100%）的监事、哈尔滨益佰医疗投资（上市公司持股78.57%）的董事、绵阳富临医院（上市公司持股90%）的监事、上海华謇医疗（上市公司披露持股54.62%）的董事。
此外，贵安新区玖久科技有限公司的另一名股东韩立新也与益佰制药有一定关联，工商资料显示，其为益佰制药控股80%的爱德药业的董事。
那么，园维投资的股东方是否与益佰制药相关利益方有所关联？对于上述疑问，《每日经济新闻》记者向益佰制药发送了采访函，截至发稿，尚未收到回复。