本文经授权转自公众号：虎嗅APP(huxiu_com)，作者：古泉君
游戏直播行业大局未定。
2019 年 4 月底，斗鱼正式递交了招股书，启动赴美上市。到今天，斗鱼的 IPO 流程也终于走到了尾声。上市前夕，斗鱼临时决定从纽交所转战纳斯达克，这也许为了避虎牙之锋芒，后者去年就登陆了纽交所。
招股书显示，斗鱼股票 IPO 发行价区间为 11.5 美元~14 美元，筹资约 8.592~10.85 亿美元，最高估值为 45.45 亿美元，而按 7 月 16 日股价计算，虎牙的市值为 52.94亿美元。
游戏依然是火热的行业，电竞赛事日益规范，手游市场恢复活力，主机游戏的“云通关”也不再是单纯的贬义词。熊猫直播已经退出，虎牙、斗鱼二分天下，前后登陆美股，而两家都有控股的腾讯，则是背后的大赢家。
但现在，跨界的对手，来势汹汹。
斗鱼与虎牙，尚未“进化”
对于斗鱼来说，好消息是，在上市前的临门一脚，这家游戏直播行业的“元老”终于实现了盈利。
7 月 初，斗鱼更新了招股书，披露了 Q1 的运营数据，2019 年 Q1，斗鱼营收为 14.89 亿元，较去年同期的 6.67 亿元增长 123.24%，净利润为 1820 万元，较去年同期的亏损 1.56 亿元增长 111.67%，而过去三年，斗鱼的亏损分别为 7.83 亿元、6.13 亿元和 8.76 亿元。
在腾讯“招安”虎牙和斗鱼以后，游戏直播行业基本上已经结束了乱战期。二者在盈利模式、用户调性、主播阵容等层面无法做到绝杀对手，二者很可能会像手机市场中的 OV 一样长期共存。
数据显示，一季度斗鱼的月活用户为 1.592 亿，付费用户为 600 万，斗鱼 2.53 亿的注册用户是行业第一;而一季度虎牙的月活用户为 1.238 亿，付费用户为 540 万，但虎牙的盈利能力要比斗鱼高，Q1 虎牙的净利润为 6300 万元，是斗鱼的 3 倍还多。
来自艾媒咨询
目前来看，游戏直播依然是烧钱的生意。带宽、主播的签约与维系等，都需要高额的成本，招股书显示，去年斗鱼主播分成费用及内容费用为 27.9 亿元，今年 Q1 达到了 10.67 亿元，斗鱼的“收益分享费”和“内容费”占营业成本的比例在 2019 年 Q1 已经达到了 83.00%，也就是说斗鱼营收的八成，都支付给了主播。
把钱砸过大主播，无可厚非。有流量就有收入，是移动互联网疯狂生长的那些年，投资人与创业者都笃信的信条，于是你能看到各种不合理的补贴砸钱，只为争抢用户，但随着 ofo 泡沫的破裂，人们开始明白能挣钱才是企业的根本，流量变现并不是万能的。
具体到斗鱼和虎牙，尽管坐拥游戏直播行业的大多数份额，但二者显然还没有给流量找到合理的变现途径，Q1 斗鱼与虎牙的直播收入的占比分别达到了 91% 和 95%，显然，流量的故事，还没讲通。
以斗鱼和虎牙为代表的游戏直播行业，在一番恶战之后，并没有太多的进化，依然是传统的模式，多年的苦心经营，斗鱼与虎牙拿下(或推出)了大多数的头部主播：
数据来自主播数据平台“小葫芦”
大主播天然有着更强的吸粉能力，但平台也要面临主播人气的下滑，甚至突然的“垮掉”。斗鱼曾经的《英雄联盟》区头牌“芜湖大司马”就经历了可能跳槽虎牙的危机，一番波折后大司马支付给了虎牙高额违约金，重回斗鱼，但人气已经较巅峰期有了明显下滑。更早之前的那些事，也都是教训。
游戏直播平台，在用户基数和营收上，无法和泛娱乐及秀场直播相比，游戏平台胜在更加垂直。首先是完备的赛事版权，以及活跃的社区氛围。国内直播平台开始尝试在赛事上进行收费，扩充打赏以外的 C 端收入来源，但是斗鱼此前在Major(梦幻联赛)上的付费观赛尝试，也以失败告终。目前来看，这仍需要等待用户付费习惯的改变。
另一个值得关注的风险，是游戏版权问题。腾讯已经开始动用版权的核武器，禁止西瓜视频组织、招募《王者荣耀》主播。而斗鱼与虎牙，基本上不会有这方面的烦恼，国内的游戏直播平台，哪怕你只播腾讯旗下的游戏，也足够你生存。
尽管游戏直播平台刚刚实现盈利不久，烧钱的问题也没有解决，但行业内部的竞争基本稳定，虎牙与斗鱼在游戏直播平台中，已经没有了对手。
挑战来自“外部”。
短视频平台争食
正如上文图表中所展示的，快手的头部主播数成了行业第三，并且还不是那种被归为“others”的第三。
近日快手也高调公布了其在游戏内容上的成绩：快手站内游戏直播移动端日活跃用户破 3500 万，游戏视频用户日活达 5600 万。2019 年上半年，快手站内游戏相关内容的发布数达到 5 亿+，点赞数 100 亿+，作品评论数 15 亿+，内容分享数 1.2 亿+。
3500 万，只占快手 2 亿+日活的一小部分，但已经是一个相当可观的数字，甚至大于斗鱼(1500 万)和虎牙(1100 万)之和。主播数据查询平台“小葫芦”数据显示，截至 6 月 30 日，王者荣耀游戏主播前50中，快手游戏主播占据 10 个，前 100 名中快手游戏主播占据了 24 个。
快手顺势推出了“百万游戏创作者扶持计划”，加大对游戏内容创作者的资源扶持力度，给予优秀的内容创作者更多的站内流量，扩大曝光;也将不断从站外引入更多的创作者，鼓励他们在快手进行游戏内容创作。
腾讯科技报道，为了冲刺 3 亿 DAU 的目标，2019 年快手商业的营收目标将在原先的百亿基础上增加 50%。加大游戏领域的投入，也是快手“三亿日活”梦重要的一步。
快手的游戏梦不只局限于快手 App，今年，快手上线了小游戏 App “电丸”和游戏直播 App “电喵直播”，“投中网”指出，在快手公司内部，一直有把“电丸”当作亲儿子的说法，并从陌陌挖来产品经理专门“打磨”。虎嗅文章《头条捕捉钱的小游戏》曾指出，当广告业务人口红利消失、流量见顶时，头条面前只有“出海”和“开辟新赛道”两条道路，对于快手来说，是一样的道理。游戏，就是那个“新赛道”。
快手的思路，也和直播平台有一定的差别。虎牙斗鱼们，以头部主播为核心，重运营的模式;而快手则鼓励用户自发创作内容，发酵。快手、抖音背后的，是庞大的用户数，是大主播为平台带来了流量，还是有流量的平台催生了大主播，永远是一个“鸡生蛋蛋生鸡”的问题。
一个关键数据是，用户并不排斥更换直播平台观看，愿意尝试新平台的用户占到了六成：
来自艾媒咨询
头牌主播，都是与平台利益深度绑定的，一般很难挖动，但是腰部及以下主播，甚至那些兼职主播，也许会在快手抖音上得到更多的曝光机会，有这样的基础，就永远有想象空间。
游戏行业是整个泛娱乐中，来钱最快的。字节跳动也加快了游戏上的布局，今年 3 月，其收购了 A 股上市游戏研发公司三七互娱旗下子公司上海墨?游戏，也开始涉及自研游戏。抖音和快手们，手里有钱有渠道，头条可以利用抖音这个天然的流量平台为自家的游戏做推广，另外，游戏板块的繁荣，也会给抖音快手们带来更多的信息流广告收入，因为买量依然是手游圈重要的新用户来源，也是成熟的玩法。
拿到腾讯投资的快手，也没有版权上的苦恼，目前快手游戏专区人数最多的，依然是《王者荣耀》板块，这也是头条系不得不重仓自研的原因。
总之，先后上市，占据绝大多数市场份额的虎牙斗鱼，在游戏直播上并不是高枕无忧，竞争的下半场，是两种模式的比拼，快手等短视频平台的高调入局，让虎牙与斗鱼的对手，不再只有彼此。