沈述红 http://cn.yixiin.com/news/
随着量化私募的极速扩张，百亿私募格局已悄然生变。
2019年一季度A股凌厉上涨之后，经历了漫长的震荡调整期，加之外围市场同样波动剧烈，追求绝对收益的量化私募基金成为不少券商和投资者的首选，量化私募也因此迎来一轮快速发展。
目前，已有灵均投资、明?K投资、锐天投资、金锝资金、幻方量化五家量化私募管理规模超百亿，跻身于凯丰投资、高毅资产等其余二十多家私募在列的百亿私募榜单里，这也是继2015年股市异常波动后，量化私募首次重登“百亿宝座”。其中，幻方量化由于今年以来规模暴增逾60亿，甚至发布公告“被迫提前封盘”。
“完全超出预期，没想到公司规模会增长这么快。”一位量化私募人士的话语，道出了多家百亿量化私募共同的感受。
市场最关心的则是：为什么是这五家？他们如何一步步扩张成为百亿私募？如何面对快速发展的自己？未来的方向又在哪里呢？
升浪
习惯了每天东奔西走的吴坤有点不太适应最近的工作节奏。8月以来，吴坤出差和路演的频率明显降低。
这种状态是从他所在的私募开始控制规模起始的。作为上海一家突破百亿规模不久的量化私募市场部人士，吴坤亲眼见证了头部量化私募在这两年的快速发展。“我们这两年都发展比较快，去年规模增长了20多亿，今年更快，增长了50多亿。券商也非常热情，都在大力推我们这一类产品，这是2018年前我们不曾有过的待遇。”吴坤感慨。
这让吴坤所在的公司感受到压力，他们开始有节奏地控制规模增长，不再什么资金都接入，往常忙到飞起的市场部也开始放慢步伐，把时间更多地放在了内部治理、学习和招募员工上。“其实就是怕失控，怕30来号人的投研团队实力跟不上规模增长的速度，也怕影响到客户的收益。”吴坤说。
与吴坤所在私募有相似遭遇的，还有幻方量化、明?K投资等机构，他们在今年纷纷突破百亿规模，达成了市场上绝大部分私募难以企及的目标。
具体来看，幻方量化今年5月份突破百亿，目前资产管理规模逾120亿，年初至今增长60亿，去年增长30亿；明?K投资目前管理规模超过100亿，今年增长逾50亿，去年增长近20亿；灵均投资目前管理规模120亿，今年增长逾30亿；金锝投资、锐天投资管理规模在今年也迅速达到百亿级别。
这五家机构突破百亿规模的基因何在？
厚石天成总经理侯延军分析了市场和渠道对他们的“优待”。一方面，大部分量化投资都具有收益曲线相对平滑、收益可复制性强及部分策略能够穿越市场牛熊的特征。在震荡期，量化投资会受到投资人的关注，尤其是近两年资本市场打破刚兑，股指期货逐步松绑，让很多追求稳定的客户开始转向权益市场的量化对冲策略。
另一方面，由于股票市场客户资源基本掌握在券商手里，而年初以来，多家券商的交易接口开始向量化私募放开，私募机构自身研发的交易系统可直连券商柜台，减少交易延迟，推荐高换手的量化产品还可增加手续费收入，给券商带来巨大利益。而规模超百亿的5家量化私募，比较擅长T+0策略交易，换手率高于多头策略，引得各路券商纷纷追捧。
并非所有的百亿量化私募都以券商渠道为主，以直销为主、且不给渠道方提供销售费用的幻方量化，虽然与渠道方的合作从2016年就开始了，但双方合作并不算紧密。“但由于今年以来市场对于量化产品的接受度明显提高，渠道方也愿意主动销售我们的产品，这一块今年有了明显的增量。”幻方量化投研部副总陆政哲表示。
除了市场行情因素的叠加，上述机构的具体操作策略也值得溯源。以幻方量化为例，该机构基于多策略多周期叠加的综合模型，整合了选股收益与日内交易收益，产品类型结构上主要包括市场中性与指数增强两大类型，股票端仓位基本处于满仓运行状态。“好的量化投资策略模型是可以适应市场风格转变、动态地进行调整的。过去两年多市场风格就有多次切换，而我们的超额收益一直很稳定，这是我们规模能增长的重要原因。”陆政哲说。
明?K投资则基于发展以量化对冲策略为主的低风险中等收益的中性产品，以及满仓量化选股多头为策略的指数增强产品。以承受资金量最大的中性产品为例，明?K投资相关核心产品今年以来收益在25%左右，每月都有收益。目前，这类产品承受了80%的资金量，指数增强产品则承受了20%的资金量。“这是资金自己的选择，说明目前市场上更倾向于选择低风险中等收益的投资产品。”明?K投资市场部董事总经理田芩蔚告诉记者。
另一家北京百亿级量化私募市场部人士坦言，公司有超过70人的投研团队，非常重视投研、团队、数据设备等的建设。除了具备投研优势，该公司得以发展壮大还在于深耕渠道，重视销售服务。“很多私募广泛合作不同券商，但我们一旦决定合作就要做到最极致，每一个渠道都会深耕。我们不希望渠道仅看短期业绩，要通过反复沟通和路演让他们了解并认可我们的实力。长期下来，我们的投资者认可度就很高了。”
洗牌
近年来，量化私募快速“洗牌”。
2016-2017年，市场经历“量化小年”，主要受到A股“一九”行情影响，量化私募快速收缩，当时头部量化阵营的规模明显小于股票多头私募。
2018年，量化私募圈更出现“北九坤，南幻方”、“四大天王”等说法。特别是2018年上半年，九坤投资、幻方量化、锐天投资、致诚卓远这四家量化私募，通过高换手Alpha策略，以高频价量交易博取较高收益，规模扩充迅速，被业内誉为“四大天王”。他们代表的操作风格为使用高频策略，而非基本面量化选股获得Alpha，本质上可理解为赚散户冲动交易的钱。