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中欧基金:疫情不改长期趋势,风雨过后现彩虹

   2020-01-31 22:28:00 网易财经6
核心提示:根据2003年非典疫情对当年经济影响的梳理回顾可见? 疫情爆发期的经济增长将受到明显拖累;疫情尾声,第二产业增长或将迅速恢复,
 根据2003年非典疫情对当年经济影响的梳理回顾可见

? 疫情爆发期的经济增长将受到明显拖累;疫情尾声,第二产业增长或将迅速恢复,第三产业的恢复时间可能相对较长

? 疫情将对零售消费造成较大冲击,但疫情过后的修复可能也很快;对投资的影响相对不大,对出口的影响也不显著。

? 工业品价格走势偏弱,食品价格和大部分非食品价格波动不大,医疗保健相关消费价格有不同程度上涨。

投资方面,我们认为短期疫情对资本市场带来扰动,但从更长维度来看,可能恰是进行布局的良好时机。当前,我国经济复苏再企稳的格局并没有发生大的改变,消费和科技周期波动将替代地产投资周期波动,从而支撑经济企稳。驱动因素由估值转换为业绩,预计盈利弱复苏,估值窄幅波动。短期来看,本轮流动性宽松加年初抢配带来的行情将告一段落。基本面角度看,各类宏观数据均显示经济企稳,这将对利率产生上行压力。但从中期的维度看,市场主线依旧在消费和科技板块上。结构上,我们依旧看好服务板块,包括科技、传媒和教育。持续关注5G、消费电子、PCB、光伏和云游戏等方向。

嘉宾观点:

周蔚文:武汉新冠肺炎事件对经济和各行业的影响与疫情何时控制住相关。就我们一般预期来看,疫情持续时间可能会以月计,不过股市更关注的是“变化”:

如果在2月9日前后能出现疫情拐点,即新增疑似或确诊病例不再增加,那么可能也是股市的拐点。世卫组织对中国疫情定性的升级,会在短期内加大对中国经济的负面影响,但持续时间是两周还是更长期,关键还是看疫情的控制情况。

即使在2月9日前后未出现疫情拐点,我们也应该确信,这是一次黑天鹅事件,对经济长期基本面影响很小;也应该相信政府不久会控制住疫情,经济方面也会有对冲政策出来。对经济的冲击越大,政府对冲政策力度会更大。

以上两种假设对股市的冲击力度不一样,我们期望出现第一种情况,但也会考虑疫情短期的不确定性,并采取相应的行动。中长期内,我们认为疫情给股市挖的坑会在不久之后填平,或会是较好的买点,我们也将持续看好结构性机会,如科技、医药、有持续竞争力的消费品牌等。

曹名长:中央及地方政府已经出台了一系列应对政策,相信疫情会慢慢得到控制。当然,随着春节返工潮的到来,以及病毒存在潜伏期,我们认为最近几周的情况可能会恶化,然后再慢慢转好。由于一月份政府开始积极应对,这一次对经济产生的影响可能会比2003年SARS带来的影响稍轻一些。从政策上来讲,我们认为政府会在流动性上给与市场支持,同时保持一个比较宽松的环境,尤其针对被疫情影响的中小型企业,会有一些政策性的倾斜。

疫情使得经济周期复苏的时间多了一些不确定性,但是并不影响长期逻辑。2019年国内经济仍旧处于转型期,虽然今年GDP增速的预期可能会调低,但是增长的质量是向好的,这一点可以从企业毛利率和ROE不断改善看出来。我们认为,疫情的影响大约会持续1到2个季度,市场因此会出现短期下跌。这次主要受到影响的行业,包括可选消费以及周期类企业,虽然很多企业的成品库存已经处于历史性底部。

如果节后市场大幅下跌,我们认为这是买入优质公司、特别是优质的可选消费公司的时机。白酒、旅游、餐饮、制造业都存在机会,我们希望以相对便宜的估值买入有优秀盈利模式以及管理层公司。由于疫情影响,短期内市场的波动性可能会加大,但是我们注重的是分享企业盈利增长带来的长期回报,所以这次短期突发事件更多地是带来买入机会。

王培:春节期间,整个大中华股票都出现不同程度的跌幅,其中富时A50近期合约下跌7.7%,港股大多数行业下跌幅度在4%到6%,跌幅近似。个股层面,主流公司下跌幅度大约在5%到10%之间(截至1月30日,wind)。整个恐慌情绪释放应该已经告一段落,股指跌幅也基本反映体现出对基本面的负面影响。

A股复盘后会有怎样的表现?整个市场经过了2019年的上涨,其本身并没有明显低估,处于相对合理的状态。在武汉疫情事件发生后,市场反应有滞后性,春节期间,事件发酵,而由于疫情事件带来的经济冲击还是非常明显的,尤其由此带来的消费和投资活动受到一定影响。因此,下跌难以避免,不过幅度相较海外所表现的弱势来说,可能会好一些。总的来说,需要一定的跌幅来释放恐慌情绪,超出的跌幅可以看做为市场对负面影响的过度发酵。另外,以科技为主的A股投资主线逐步明朗,在消费行业短期受到冲击后,更加剧了一致投资方向的指向性。

未来,影响整个A股行情的走势最核心的还是疫情进展程度,以及一季报所表现的和预期相比的巨大差异。因此下跌后,短期指数反弹的幅度可能不会很大,科技主线在这次随大盘调整以后,依然有望成为引导结构性行情的主要推动力。由于国内大面积需要隔离和防护,目前很多行业处于相对停滞状态,一季报的负面波动会较为明显,不过如果市场在前期进行了预期调整,后续的风险也相对有限,毕竟这属于短期事件不具备持续性。

疫情对经济的影响显而易见,中期会有宽松政策对冲的可能。当然,再往后看,权益市场的吸引力会更足,在这次股价和基本面同步调整以后,所看到的低点有可能是未来较长时间的低点,耐心等待,疫情好转后,有望迎来慢牛行情。

周应波:关于武汉肺炎疫情的影响,目前难以准确预测,需要观察接下来关键几周的进展。只能说,作为一个普通的中国百姓,希望数月之内疫情逐步平息。此次疫情,一方面对短期的一季度经济造成重大打击,但相信这只是短期的季度影响,另一方面更深远的,对中国社会治理的方方面面影响广泛,应当会推动各方面更加规范化、现代化。

股票市场的走势,既反映短期投资者的情绪,也体现中长期经济基本面。短期内我们大概率会看到A股市场的大幅调整,数周或乃至数月的阵痛难以避免;但中长期看,疫情终会过去,“刮骨疗毒”之后的社会经济发展会更健康,市场的短期下跌或会给投资者提供买入优质公司的良机。
对我们来说,认真工作、扎实分析是根本,已经出现的黑天鹅事件不太重要,我们将继续在关注的新科技、新消费、新改革这几个方向挖掘投资机会,继续学习把握优秀企业管理层带来的公司价值长期成长。我们也建议投资者们不必恐慌,风雨过后一定会是彩虹。

 
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