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“雷声”未息又迎疫情冲击 年报行情该怎么玩?

   2020-02-01 18:33:59 每日经济新闻1
核心提示:(原标题:“雷声”未息又迎疫情冲击,今年的年报行情该怎么玩?最强攻略曝光:这3个机会要抓住!) 2020年注定是不平凡的一年,2020年的年报季也注定是不寻常的年报季。尽管新型冠状病毒感染的肺炎疫情让A股延期开市,但该来的年报季终究会来的。
 (原标题:“雷声”未息又迎疫情冲击,http://www.mp.lvda56.com/list-6935.html今年的年报行情该怎么玩?最强攻略曝光:这3个机会要抓住!)
 2020年注定是不平凡的一年,2020年的年报季也注定是不寻常的年报季。尽管新型冠状病毒感染的肺炎疫情让A股延期开市,但该来的年报季终究会来的。
《每日经济新闻》记者注意到,相比过去,2020年年报季有其突出特点——分化。当然,数千家上市公司,每年都有业绩好到爆的,也有亏得一塌糊涂的,但好的和差的对比如此鲜明、分化如此明显,2020年算近年来罕见。

超过六成公司报喜 部分亏损幅度史上罕见

东方财富Choice金融终端数据显示,截至1月30日,共有2551家上市公司披露了2019年年报预告。其中预增668家,略增397家,扭亏333家,续盈67家,减亏69家,报喜的公司合计1534家,占比60.13%。报忧的公司中,预减305家,略减186家,首亏335家,续亏44家,增亏66家,合计为936家,占比36.69%;另有81家的业绩预告为不确定,占比3.18%。
目前已公布年报预告的公司中,预告实现净利润金额最多的三家分别是邮储银行、中国人寿和贵州茅台。邮储银行预计全年实现净利润581.80亿元~592.26亿元,同比增长16.55%~18.64%。中国人寿预计实现净利润569.75亿元~592.54亿元,同比增长400%~420%。贵州茅台预计实现净利润405亿元,同比增幅为15%。

图片来源:Choice数据
总体而言,年报预告净利润排名前二十的公司以金融与大消费蓝筹股为主。其中,“猪周期”板块不出所料出现大爆发:温氏股份预计2019年实现净利润138.5亿元~143亿元,同比上年增长249.97%~261.35%;牧原股份宣布预计实现净利润60亿元~64亿元,同比增长1053.38%~1130.28%。另外,备受瞩目的京沪高铁亦给出了一份亮丽的业绩预告:公司2019年实现净利润110亿元~120亿元,较上年同期相比上升7.34%~17.1%。
预盈的上市公司赚得“盆满钵满”,而预亏榜中,一些上市公司的亏损幅度之大,也是历年罕见。
根据东方财富Choice金融终端数据统计显示,目前公布的年报预亏公司中,光是亏损金额最大的10家公司,合计最大预亏金额就达到了1102.32亿元。其中有3家公司亏损金额超过100亿元,分别是*ST盐湖、*ST信威和乐视网

图片来源:Choice数据
*ST盐湖预计,2019年度实现归母净亏损432亿元~472亿元。这一天量巨亏或将创下A股上市公司亏损的历史之最,引发了市场高度关注。根据公告,*ST盐湖的亏损主因在于“初步测算预计资产处置损失约417.35亿元”。该上市公司位于青海省,而青海省2018年全年全省GDP为2865.23亿元,也就是说:*ST盐湖去年的亏损金额将超过青海GDP的1/7。
预亏榜“老二”目前是由*ST信威占据。由于逾期担保、计提坏账和经营停滞等原因,*ST信威预计2019年亏损高达167亿元。自2019年7月起,*ST信威股价曾遭受连续43个跌停,创下A股最长连跌纪录。而在本次业绩预告中,*ST信威预警称,年报发布后可能被暂停上市。
乐视网名列预亏榜第三,公司预计2019年1~12月归属于上市公司股东的净利润亏损约为112.8亿元。其中,计提乐视体育、乐视云案件负债约98亿元。由于2019年的巨幅亏损,乐视网今年1月8日在深交所互动易平台举行线上公开致歉会时表示,根据创业板上市规则,公司股票存在被终止上市的风险。

报喜:计算机、软件、券商等板块表现突出

由上述统计数据可以看出,2019年A股年报分化之大历史罕见。总体而言,业绩能出现大幅增长的行业或公司可简单分为三种情况:周期性行业如果处于高景气度周期,公司容易因产销两旺而获得超预期收益;非周期性行业则更多考验公司的“护城河”, 包括品牌溢价能力、现金储备、存货周转率等;另有一类公司,获益于资产重组、并购等非经常性收益,而可能出现业绩大增,但持续性将有待观察。
某大型券商策略团队负责人对《每日经济新闻》记者表示,从年报预告来看,截至2月1日,中小板和创业板年报预告披露率分别达到53%和94%。分行业来看,年报预告“预增+略增”占比居前的行业依次是非银行金融、医药、交通运输、轻工制造、电子、建材、电力设备及新能源;年报预喜行业集中在地产链板块(建材、轻工制造)和科技制造板块(电子、电力设备及新能源)以及金融(非银行金融)、消费(医药)。

图片来源:摄图网
记者根据东方财富Choice金融终端数据进行计算后亦显示,在目前已公布年报预告的行业中,水上运输、研究和试验发展、住宿、黑色金属冶炼和压延加工、新闻和出版等细分行业公布业绩预告的公司全部盈利,但由于部分细分行业样本较小,并不具备代表性。在公布业绩预告数量靠前的公司中,计算机、通信和其他电子设备制造业、软件业以及资本市场服务等行业表现突出。
其中,计算机、通信和其他电子设备制造业共有290家公司发布了业绩预告,其中有232家盈利,占比为80%;其中71家公司净利润增幅高于50%,占比为24.48%。
例如,2018年曾经遭遇重大挫折的中兴通讯,在2019年打了个漂亮翻身仗。中兴通讯预计2019年1月~12月归属于上市公司普通股股东的净利润达到43亿元~53亿元,而2018年同期,中兴通讯巨亏69.84亿元。

中兴通讯近期日K线图
立讯精密亦因享受到消费性电子产品领域的红利而在2019年产销两旺,交出一份满意的业绩预告答卷:公司预计2019年归属于上市公司股东的净利润为39.48亿元~42.20亿元之间,同比增长45%~55%。

立讯精密近期日K线图
软件和信息技术服务业中,有186家上市公司发布了业绩预告,其中有157家盈利,占比为84.41%;有51家公司净利润增幅高于50%,占比为27.42%。
恒生电子是该行业中表现最好的公司。公司去年12月发布了4款区块链新品,并在今年1月19日晚间发布了一份亮眼的业绩预告:公司预计2019年实现净利润约为12.91亿元~13.42亿元,同比增长100%~108%。业绩增长的主要原因包括报告期内执行新金融工具会计准则,公司持有的金融资产产生的公允价值变动收益大幅增加、处置交易性金融资产产生的收益增加;公司主营业务收入增长等。但公司同时也表示,非经常性损益对公司净利润的影响金额约为5.17亿元到5.27亿元。

恒生电子近期日K线图
此外,资本市场服务行业亦表现突出,这一领域主要以券商和信托为主。受益于A股市场回暖,证券行业2019年一改连续三年业绩下降趋势,多家公司业绩大幅增长。目前公布了业绩预告的券商中,净利润最高的是海通证券,公司1月21日晚间发布2019年业绩预增公告,预计实现净利润为93.80亿元~96.93亿元,同比增长80.00%~86.00%,而上年同期净利为52.11亿元。

报忧:商誉余额或不会随着近三年的减值出清

不过记者也注意到,在2019年某些行业某些公司赚得“盆满钵满”的同时,“爆雷”之声仍然不绝于耳。其中,资产减值尤其是商誉的减值又成为重要因素。

例如上述A股“亏损之王”*ST盐湖,其亏损主因就在于“初步测算预计资产处置损失约417.35亿元”,主要是公司投资的循环产业的减值——公司打算建立占地面积70平方公里的循环工业园区,产能包括氢氧化钾产能50万吨/年、一期碳酸钾7.2万吨/年、硝酸钾40万吨/年、金属镁10万吨/年、PVC126万吨/年等。而想“靠一己之力吃成一个胖子”显然太吃力,不但公司的钾肥主业利润被消耗,还要背负巨额融资压力。

图片来源:摄图网
爆出巨额资产减值的不止*ST盐湖一家,光是1月30日晚间,就多家公司公告因商誉减值造成巨亏。如ST银亿公告称,由于商誉减值35亿元~43亿元,预计2019年亏损48.5亿元~59.5亿元;誉衡药业因商誉减值25亿元~27亿元,预计2019年亏损达到24亿元~26亿元;北京文化因计提商誉减值准备13.7亿元~14.7亿元,预计2019年亏损将达到19.5亿元~24.5亿元。此外,之前众泰汽车、万达电影等也爆出超50亿元的商誉减值金额。
上述大型券商策略团队负责人指出,2017年和2018年,商誉减值“爆雷”大潮已经出现了两轮,但目前而言,很难说已经完全“出清”了因历史原因累积的商誉。
她表示,从整体来看,2018年年报商誉减值损失上升,商誉占净资产的比例下降到3.2%,低于2017年的比例3.5%,与2016年持平。2018年商誉余额达到近1.31万亿元,绝对值仍高于2017年的1.305万亿元,很难说已经完全“出清”了因历史原因累积的商誉。2019年业绩“爆雷”依然不断,如果把截止目前(2020年2月1日)的2019年报预告及商誉减值情况,与2018年年报做个对比,可以发现两个特点:
一是2018年商誉减值损失集中爆发出现在商誉余额超过5亿元的公司。从2018年与2019年该类企业商誉减值情况对比来看,计提商誉减值损失企业的范围在缩小,但平均计提商誉减值损失的金额在上升。2018年565家商誉余额超过5亿元的上市公司中有290家计提商誉减值,计提的公司比例达到51%,商誉减值损失计提共达到850亿元,平均每家计提2.93亿元。2019年588家商誉余额超过5亿元的上市公司中,目前有365家披露年报预告,其中104家预计计提减值损失,计提公司比例28%,低于2018年的51%,但平均每家预计计提8.46亿元商誉减值损失,共达到879亿元。
二是从商誉减值占比居前的行业来看,行业景气是影响商誉减值损失计提的重要因素。2018年年报中商誉减值集中在传媒、机械、计算机、医药、电力设备及新能源行业,这前五个行业商誉减值占全A股比重达到63%。2019年年报预告中商誉减值居前的五个行业为传媒、汽车、计算机、医药、机械行业,五个行业商誉减值占全A股比例达到68%。行业景气的变化导致各行业商誉减值计提占比出现变化,占比提升最多的行业为医药和汽车,占比下降最多的行业为机械和家电。机械行业在全A股商誉减值损失占比从2018年的11.5%快速下降至2019年的7%,而汽车行业占比从2018年的2.9%上升至2019年的7%。
从年报预告来看,相比2018年,2019年商誉减值计提的行业和公司分布更为集中,单个公司计提金额在上升,但整体减值规模尚未出现超过2018年的趋势,这有待年报预告、年报披露的进一步验证。但2013年以来积累的商誉余额不会随着近三年的减值计提被“出清”,甚至商誉减值清零也并不是业绩“爆雷”的终点,企业仍可能继续计提各项资产减值。经济整体景气的复苏企稳、微观企业经营改善、并购企业业绩兑现,才是企业“消化”商誉减值压力的重要支撑。

关注2019年报预喜、同时2020年有持续改善预期的行业

在这样一个有喜有忧、特点鲜明的年报季,又飞来了“新冠肺炎疫情”这样一只“黑天鹅”。那么鼠年的年报行情,在投资策略上又与过往有哪些不同呢?
对此,华泰证券研究所策略研究团队负责人张馨元表示,2019年、2020年的A股整体盈利增速可以从自上而下和自下而上两个视角来测算:自上而下视角来看,利用工业增加值累计同比、PPI累计同比等宏观变量与A股整体盈利的历史相关性,推算2019、2020年A股非金融企业净利润增速分别为4.9%、5.6%;自下而上视角来看,汇总行业分析师对2019、2020年分析预判,并且基于对库存周期、科技周期、金融周期等短中周期趋势的预判,不考虑这次疫情对2020年业绩的影响,预计2019、2020年全部A股净利润增速约为17.0%、10.9%,全部A股非金融两油净利润增速约为13%、9.4%。需要注意的是,2019年盈利同比基数受到2018年大规模商誉减值影响,因此较高。

图片来源:摄图网
她指出,自下而上预测是基于总量视角,在经济磨底企稳阶段往往可能低估微观企业盈利的改善幅度。考虑到这轮库存周期供需紧平衡、科技周期推进符合预期,更偏向于采用自下而上预判的结果,即2019年A股整体净利增速约在17%左右。如果剔除2018年大规模商誉减值影响,2019年A股整体净利增速约11%。
在分市场的盈利增速方面,预计2019年主板、中小板、创业板(剔除温氏股份、乐视网)的盈利增速约为13%、35%、154%。如果剔除2018年大规模商誉减值的影响,2019年主板、中小板、创业板(剔除温氏股份、乐视网)的盈利增速约为11%、7%、8%。剔除商誉减值的影响,主板盈利增速强于创业板,创业板盈利增速强于中小板。  
但2020年,创业板的盈利将出现更明显改善:预计创业板(剔除温氏股份、乐视网)2020年归母净利增速约16%,高于全部A股非金融两油9.4%的净利增速。创业板(剔除温氏股份、乐视网)与全部A股非金融两油的盈利剪刀差将走阔至5.6pct,两个板块增速差明显高于2013年同期的1.78pct,但低于2014年的12.7pct以及2015年的23.7pct。
在投资策略上,她指出,全年来看倾向于指数上行空间或大于下行空间的判断,3000点大概率站稳。操作节奏上,建议留意节后2月份的四点压力(解禁高点后的股票供给压力、宏观数据“靴子落地”、中美后续谈判门槛上升、春节期间疫情扩散超预期导致节后返工延后及消费数据承压)。年报窗口期配置思路方面,2019年年报预喜同时2020年有持续改善预期的行业值得投资者关注,其中科技制造板块(电子、电力设备及新能源)或具有业绩弹性和持续性,可挖掘电新/机械的个股精选(工控、工业机器人等)。全年来看,三个景气“大年”——电动车上中游、电子、云计算的机会或将贯穿全年。
 
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