（原标题：“雷声”未息又迎疫情冲击，http://www.mp.lvda56.com/list-6935.html今年的年报行情该怎么玩？最强攻略曝光：这3个机会要抓住！）
2020年注定是不平凡的一年，2020年的年报季也注定是不寻常的年报季。尽管新型冠状病毒感染的肺炎疫情让A股延期开市，但该来的年报季终究会来的。《每日经济新闻》记者注意到，相比过去，2020年年报季有其突出特点——分化。当然，数千家上市公司，每年都有业绩好到爆的，也有亏得一塌糊涂的，但好的和差的对比如此鲜明、分化如此明显，2020年算近年来罕见。
超过六成公司报喜 部分亏损幅度史上罕见
东方财富Choice金融终端数据显示，截至1月30日，共有2551家上市公司披露了2019年年报预告。其中预增668家，略增397家，扭亏333家，续盈67家，减亏69家，报喜的公司合计1534家，占比60.13%。报忧的公司中，预减305家，略减186家，首亏335家，续亏44家，增亏66家，合计为936家，占比36.69%；另有81家的业绩预告为不确定，占比3.18%。目前已公布年报预告的公司中，预告实现净利润金额最多的三家分别是邮储银行、中国人寿和贵州茅台。邮储银行预计全年实现净利润581.80亿元~592.26亿元，同比增长16.55%~18.64%。中国人寿预计实现净利润569.75亿元~592.54亿元，同比增长400%~420%。贵州茅台预计实现净利润405亿元，同比增幅为15%。
总体而言，年报预告净利润排名前二十的公司以金融与大消费蓝筹股为主。其中，“猪周期”板块不出所料出现大爆发：温氏股份预计2019年实现净利润138.5亿元~143亿元，同比上年增长249.97%~261.35%；牧原股份宣布预计实现净利润60亿元~64亿元，同比增长1053.38%~1130.28%。另外，备受瞩目的京沪高铁亦给出了一份亮丽的业绩预告：公司2019年实现净利润110亿元~120亿元，较上年同期相比上升7.34%~17.1%。预盈的上市公司赚得“盆满钵满”，而预亏榜中，一些上市公司的亏损幅度之大，也是历年罕见。根据东方财富Choice金融终端数据统计显示，目前公布的年报预亏公司中，光是亏损金额最大的10家公司，合计最大预亏金额就达到了1102.32亿元。其中有3家公司亏损金额超过100亿元，分别是*ST盐湖、*ST信威和乐视网。
*ST盐湖预计，2019年度实现归母净亏损432亿元~472亿元。这一天量巨亏或将创下A股上市公司亏损的历史之最，引发了市场高度关注。根据公告，*ST盐湖的亏损主因在于“初步测算预计资产处置损失约417.35亿元”。该上市公司位于青海省，而青海省2018年全年全省GDP为2865.23亿元，也就是说：*ST盐湖去年的亏损金额将超过青海GDP的1/7。预亏榜“老二”目前是由*ST信威占据。由于逾期担保、计提坏账和经营停滞等原因，*ST信威预计2019年亏损高达167亿元。自2019年7月起，*ST信威股价曾遭受连续43个跌停，创下A股最长连跌纪录。而在本次业绩预告中，*ST信威预警称，年报发布后可能被暂停上市。乐视网名列预亏榜第三，公司预计2019年1~12月归属于上市公司股东的净利润亏损约为112.8亿元。其中，计提乐视体育、乐视云案件负债约98亿元。由于2019年的巨幅亏损，乐视网今年1月8日在深交所互动易平台举行线上公开致歉会时表示，根据创业板上市规则，公司股票存在被终止上市的风险。
报喜：计算机、软件、券商等板块表现突出
由上述统计数据可以看出，2019年A股年报分化之大历史罕见。总体而言，业绩能出现大幅增长的行业或公司可简单分为三种情况：周期性行业如果处于高景气度周期，公司容易因产销两旺而获得超预期收益；非周期性行业则更多考验公司的“护城河”， 包括品牌溢价能力、现金储备、存货周转率等；另有一类公司，获益于资产重组、并购等非经常性收益，而可能出现业绩大增，但持续性将有待观察。某大型券商策略团队负责人对《每日经济新闻》记者表示，从年报预告来看，截至2月1日，中小板和创业板年报预告披露率分别达到53%和94%。分行业来看，年报预告“预增+略增”占比居前的行业依次是非银行金融、医药、交通运输、轻工制造、电子、建材、电力设备及新能源；年报预喜行业集中在地产链板块（建材、轻工制造）和科技制造板块（电子、电力设备及新能源）以及金融（非银行金融）、消费（医药）。
记者根据东方财富Choice金融终端数据进行计算后亦显示，在目前已公布年报预告的行业中，水上运输、研究和试验发展、住宿、黑色金属冶炼和压延加工、新闻和出版等细分行业公布业绩预告的公司全部盈利，但由于部分细分行业样本较小，并不具备代表性。在公布业绩预告数量靠前的公司中，计算机、通信和其他电子设备制造业、软件业以及资本市场服务等行业表现突出。其中，计算机、通信和其他电子设备制造业共有290家公司发布了业绩预告，其中有232家盈利，占比为80%；其中71家公司净利润增幅高于50%，占比为24.48%。例如，2018年曾经遭遇重大挫折的中兴通讯，在2019年打了个漂亮翻身仗。中兴通讯预计2019年1月~12月归属于上市公司普通股股东的净利润达到43亿元~53亿元，而2018年同期，中兴通讯巨亏69.84亿元。
立讯精密亦因享受到消费性电子产品领域的红利而在2019年产销两旺，交出一份满意的业绩预告答卷：公司预计2019年归属于上市公司股东的净利润为39.48亿元~42.20亿元之间，同比增长45%~55%。
软件和信息技术服务业中，有186家上市公司发布了业绩预告，其中有157家盈利，占比为84.41%；有51家公司净利润增幅高于50%，占比为27.42%。恒生电子是该行业中表现最好的公司。公司去年12月发布了4款区块链新品，并在今年1月19日晚间发布了一份亮眼的业绩预告：公司预计2019年实现净利润约为12.91亿元~13.42亿元，同比增长100%~108%。业绩增长的主要原因包括报告期内执行新金融工具会计准则，公司持有的金融资产产生的公允价值变动收益大幅增加、处置交易性金融资产产生的收益增加；公司主营业务收入增长等。但公司同时也表示，非经常性损益对公司净利润的影响金额约为5.17亿元到5.27亿元。
此外，资本市场服务行业亦表现突出，这一领域主要以券商和信托为主。受益于A股市场回暖，证券行业2019年一改连续三年业绩下降趋势，多家公司业绩大幅增长。目前公布了业绩预告的券商中，净利润最高的是海通证券，公司1月21日晚间发布2019年业绩预增公告，预计实现净利润为93.80亿元~96.93亿元，同比增长80.00%~86.00%，而上年同期净利为52.11亿元。
报忧：商誉余额或不会随着近三年的减值出清
不过记者也注意到，在2019年某些行业某些公司赚得“盆满钵满”的同时，“爆雷”之声仍然不绝于耳。其中，资产减值尤其是商誉的减值又成为重要因素。
例如上述A股“亏损之王”*ST盐湖，其亏损主因就在于“初步测算预计资产处置损失约417.35亿元”，主要是公司投资的循环产业的减值——公司打算建立占地面积70平方公里的循环工业园区，产能包括氢氧化钾产能50万吨/年、一期碳酸钾7.2万吨/年、硝酸钾40万吨/年、金属镁10万吨/年、PVC126万吨/年等。而想“靠一己之力吃成一个胖子”显然太吃力，不但公司的钾肥主业利润被消耗，还要背负巨额融资压力。
爆出巨额资产减值的不止*ST盐湖一家，光是1月30日晚间，就多家公司公告因商誉减值造成巨亏。如ST银亿公告称，由于商誉减值35亿元~43亿元，预计2019年亏损48.5亿元~59.5亿元；誉衡药业因商誉减值25亿元~27亿元，预计2019年亏损达到24亿元~26亿元；北京文化因计提商誉减值准备13.7亿元~14.7亿元，预计2019年亏损将达到19.5亿元~24.5亿元。此外，之前众泰汽车、万达电影等也爆出超50亿元的商誉减值金额。上述大型券商策略团队负责人指出，2017年和2018年，商誉减值“爆雷”大潮已经出现了两轮，但目前而言，很难说已经完全“出清”了因历史原因累积的商誉。她表示，从整体来看，2018年年报商誉减值损失上升，商誉占净资产的比例下降到3.2%，低于2017年的比例3.5%，与2016年持平。2018年商誉余额达到近1.31万亿元，绝对值仍高于2017年的1.305万亿元，很难说已经完全“出清”了因历史原因累积的商誉。2019年业绩“爆雷”依然不断，如果把截止目前（2020年2月1日）的2019年报预告及商誉减值情况，与2018年年报做个对比，可以发现两个特点：一是2018年商誉减值损失集中爆发出现在商誉余额超过5亿元的公司。从2018年与2019年该类企业商誉减值情况对比来看，计提商誉减值损失企业的范围在缩小，但平均计提商誉减值损失的金额在上升。2018年565家商誉余额超过5亿元的上市公司中有290家计提商誉减值，计提的公司比例达到51%，商誉减值损失计提共达到850亿元，平均每家计提2.93亿元。2019年588家商誉余额超过5亿元的上市公司中，目前有365家披露年报预告，其中104家预计计提减值损失，计提公司比例28%，低于2018年的51%，但平均每家预计计提8.46亿元商誉减值损失，共达到879亿元。二是从商誉减值占比居前的行业来看，行业景气是影响商誉减值损失计提的重要因素。2018年年报中商誉减值集中在传媒、机械、计算机、医药、电力设备及新能源行业，这前五个行业商誉减值占全A股比重达到63%。2019年年报预告中商誉减值居前的五个行业为传媒、汽车、计算机、医药、机械行业，五个行业商誉减值占全A股比例达到68%。行业景气的变化导致各行业商誉减值计提占比出现变化，占比提升最多的行业为医药和汽车，占比下降最多的行业为机械和家电。机械行业在全A股商誉减值损失占比从2018年的11.5%快速下降至2019年的7%，而汽车行业占比从2018年的2.9%上升至2019年的7%。从年报预告来看，相比2018年，2019年商誉减值计提的行业和公司分布更为集中，单个公司计提金额在上升，但整体减值规模尚未出现超过2018年的趋势，这有待年报预告、年报披露的进一步验证。但2013年以来积累的商誉余额不会随着近三年的减值计提被“出清”，甚至商誉减值清零也并不是业绩“爆雷”的终点，企业仍可能继续计提各项资产减值。经济整体景气的复苏企稳、微观企业经营改善、并购企业业绩兑现，才是企业“消化”商誉减值压力的重要支撑。
关注2019年报预喜、同时2020年有持续改善预期的行业
在这样一个有喜有忧、特点鲜明的年报季，又飞来了“新冠肺炎疫情”这样一只“黑天鹅”。那么鼠年的年报行情，在投资策略上又与过往有哪些不同呢？对此，华泰证券研究所策略研究团队负责人张馨元表示，2019年、2020年的A股整体盈利增速可以从自上而下和自下而上两个视角来测算：自上而下视角来看，利用工业增加值累计同比、PPI累计同比等宏观变量与A股整体盈利的历史相关性，推算2019、2020年A股非金融企业净利润增速分别为4.9%、5.6%；自下而上视角来看，汇总行业分析师对2019、2020年分析预判，并且基于对库存周期、科技周期、金融周期等短中周期趋势的预判，不考虑这次疫情对2020年业绩的影响，预计2019、2020年全部A股净利润增速约为17.0%、10.9%，全部A股非金融两油净利润增速约为13%、9.4%。需要注意的是，2019年盈利同比基数受到2018年大规模商誉减值影响，因此较高。
她指出，自下而上预测是基于总量视角，在经济磨底企稳阶段往往可能低估微观企业盈利的改善幅度。考虑到这轮库存周期供需紧平衡、科技周期推进符合预期，更偏向于采用自下而上预判的结果，即2019年A股整体净利增速约在17%左右。如果剔除2018年大规模商誉减值影响，2019年A股整体净利增速约11%。在分市场的盈利增速方面，预计2019年主板、中小板、创业板（剔除温氏股份、乐视网）的盈利增速约为13%、35%、154%。如果剔除2018年大规模商誉减值的影响，2019年主板、中小板、创业板（剔除温氏股份、乐视网）的盈利增速约为11%、7%、8%。剔除商誉减值的影响，主板盈利增速强于创业板，创业板盈利增速强于中小板。 但2020年，创业板的盈利将出现更明显改善：预计创业板（剔除温氏股份、乐视网）2020年归母净利增速约16%，高于全部A股非金融两油9.4%的净利增速。创业板（剔除温氏股份、乐视网）与全部A股非金融两油的盈利剪刀差将走阔至5.6pct，两个板块增速差明显高于2013年同期的1.78pct，但低于2014年的12.7pct以及2015年的23.7pct。在投资策略上，她指出，全年来看倾向于指数上行空间或大于下行空间的判断，3000点大概率站稳。操作节奏上，建议留意节后2月份的四点压力（解禁高点后的股票供给压力、宏观数据“靴子落地”、中美后续谈判门槛上升、春节期间疫情扩散超预期导致节后返工延后及消费数据承压）。年报窗口期配置思路方面，2019年年报预喜同时2020年有持续改善预期的行业值得投资者关注，其中科技制造板块（电子、电力设备及新能源）或具有业绩弹性和持续性，可挖掘电新/机械的个股精选（工控、工业机器人等）。全年来看，三个景气“大年”——电动车上中游、电子、云计算的机会或将贯穿全年。
